LA SUISSE RENONCE À ASSURER LE COURS PLANCHER POUR L'EURO (FINANCE)

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Résumé :	La défense de ce cours plancher avait forcé la BNS à accumuler, au fil de ces trois ans, des réserves gigantesques d'euros. Nous ignorons les chiffres exacts, mais on peut tabler sur un ordre de grandeur de 220 à 240 milliards, moitié en emprunts d'État allemands puis français, moitié en liquide, détenus directement auprès de l'une des banques centrales de la zone euro. L'abandon du cours plancher assuré par la BNS a provoqué une envolée brutale de la monnaie helvétique. Au cours de la journée du 15 janvier, l'euro est passé e 1,205 CHF à 0, 995 CHF, soit un effondrement de -17% en quelques heures. Le dollar est tombé quant à lui à 0,858 CHF, soit une baisse de -15,7% Ce qu'il faut bien comprendre, c'est que, sur la base de 200 à 240 milliards d'euros de réserves, une dépréciation de l'euro de 17% face au franc suisse représente une perte de change, pour la BNS, de l'ordre de 34 à 40 milliards d'euros. Sa décision du 15 janvier est donc tout sauf anodine. C'est peut-être même la décision la plus coûteuse jamais prise par la BNS. Pour consentir à une perte financière aussi vertigineuse, il a fallu que la BNS ait de sérieuses raisons. Ces raisons sont à rechercher dans ce qui s'est passé la veille . Le 14 janvier au matin, on a appris que la Cour de Justice de l'Union européenne (CJUE), - en l'occurrence, l'un de ses avocats généraux, agissant en tant que conseil des juges -, estimait que l'OMT annoncée par Mario Draghi en 2012 ne contrevenait pas aux lois européennes. Rappelons que l'OMT est un programme d'acquisition de titres de dette publique émis par les États membres de la zone euro, programme baptisé « Outright Monetary Transactions » en anglais et « Opérations Monétaires sur Titres » en français, soit « OMT» dans les deux langues. L'OMT est un dispositif de rachat « illimité » de dette gouvernementale de l'eurozone par l'Eurosystème, qui n'a pour l'heure pas encore été activé. Quoique non activé, il était largement perçu comme le premier pas vers la nouvelle mesure phare concoctée par la BCE, l'assouplissement monétaire ou « quantitative easing » (QE). Rappelons qu'un « assouplissement quantitatif » consiste généralement en une expansion du bilan de la banque centrale au travers, notamment, de l'acquisition d'actifs qui peuvent être des titres de créances obligataires, ou des actifs plus risqués comme des dettes dites d'agences, ou des titres adossés à des actifs comme des titres hypothécaires. Certes, l'opinion de l'avocat général de la CJUE ne sera pas forcément celle la décision que rendront les juges de la même CJUE dans quelques mois. Certes, le QE et l'OMT sont deux choses différentes. Il n'empêche. Cette annonce du 14 janvier a été unanimement perçue comme un feu vert juridique donné à la BCE pour procéder bientôt au QE, tant redouté par tous les gardiens de l'orthodoxie monétaire. C'est très probablement cette perspective qui a déclenché la décision de la BNS. Car défendre le cours plancher de 1,20 CHF contre 1 euro, dès lors que cet euro serait sujet au QE – c'est-à-dire à une émission très large d'euros -, était mission impossible. Le bilan de la BNS est déjà surchargé d'euros. Si des flots de nouveaux euros sont appelés à circuler prochainement sur les marchés, la BNS se serait vue contrainte d'en absorber encore plus, et pour des tailles, peut-on présumer, encore bien plus considérables. La BNS a jugé préférable d'arrêter les frais, déjà énormes, de jeter l'éponge et de « prendre la 6 / 13 perte » qui va avec l'abandon de la défense du cours plancher. Pour bien mesurer l'énormité de cette perte, il suffit de souligner que, étant de l'ordre de 34 à 40 milliards, elle représente à peu près la moitié du capital propre de l'institution (73 milliards de francs à la fin novembre). Décision difficile, donc, mais inévitable.
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modification :	2015-02-04 15:08:15 création : 2015-02-04 15:07:04

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